Shocks exógenos y endeudamiento externo. Impacto sobre el crecimiento y la distribución en economías emergentes y en desarrollo
Contenido principal del artículo
Resumen
Antecedentes: diversos modelos kaleckianos han planteado la interacción entre crecimiento económico y distribución funcional del ingreso en economías abiertas. Esta clase de modelos suele omitir los efectos ejercidos por el nivel de endeudamiento externo público y privado sobre economías emergentes y en desarrollo, como las de América Latina.
Metodología: se presenta un modelo kaleckiano ampliado que incorpora el endeudamiento externo y permite identificar los canales de transmisión operantes desde factores exógenos que fomentan ingresos y salidas de capitales hacia variables macroeconómicas clave: tipo de cambio nominal, distribución funcional del ingreso, tasa de inflación y crecimiento económico. El modelo resulta relevante para evaluar el contexto macroeconómico de países de nuestra región y de otras economías emergentes y en desarrollo.
Resultados: la detección de regímenes de demanda tradicionales en modelos kaleckianos se extiende y se complejiza en el presente trabajo al dar cuenta de los efectos ejercidos por el endeudamiento externo sobre la distribución funcional del ingreso mediante regímenes impulsados por el tipo de cambio y regímenes tirados por los servicios de la deuda externa. Los impuestos al capital y al trabajo pueden utilizarse como un instrumento para atenuar el conflicto distributivo inherente a la fijación de precios y salarios, en presencia de economías que dependen del financiamiento externo y se hallan sujetas a fluctuaciones cambiarias significativas.
Conclusiones: una economía abierta a los influjos de capital puede padecer cambios severos en la participación de los trabajadores en el ingreso y en la actividad económica. A corto plazo, las presiones a la baja sobre el tipo de cambio nominal reducen la inflación y el costo del endeudamiento externo canalizado hacia las firmas, lo que suele compensarse por el peso creciente del endeudamiento externo y los servicios de la deuda, lo cual aumenta la desigualdad y propicia el estancamiento de la demanda agregada. Nuestra propuesta consiste en la implementación de políticas de ingreso de alcance tributario para aislar el proceso de negociación salarial y de fijación de precios de los cambios en el endeudamiento externo y el tipo de cambio nominal.
Descargas
Detalles del artículo
Esta obra está bajo una https://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/4.0/deed.es.
Creado a partir de la obra en http://www.eltrimestreeconomico.com.mx/index.php/te/index
Nota: la licencia de creative commons sólo aplica para la sección Artículos, para el contenido de las otras secciones, véase cada texto.
Métricas PlumX
Citas
Abeles, M., Amarante, V., y Vega, D. (2014). Participación del ingreso laboral en el ingreso total en América Latina, 1990-2010. Revista de la CEPAL, 114, 31-52.
Aizenman, J., Chinn, M., e Ito, H. (2016). Balance Sheet Effects on Monetary and Financial Spillovers: The East Asian Crisis plus 20 (NBER working paper 22737). Cambridge, Mass.: NBER.
Akyüz, Y. (2014). Internationalization of Finance and Changing Vulnerabilities in Emerging and Development Countries (UNCTAD discussion paper 217). Ginebra: UNCTAD.
Alarco Tosoni, G. (2017). Ciclos distributivos y crecimiento económico en América Latina. Cuadernos de Economía, 36(72), 1-42.
Amiti, M., Itskhoki, O., y Konings, J. (2014). Importers, exporters, and exchange rate disconnect. American Economic Review, 104(7), 1942-1978.
Bastourre, D., y Zeolla, N. (2017). Regulación de la cuenta capital en un mundo financieramente complejo. Evolución reciente y perspectivas en América Latina. Buenos Aires: CEPAL.
Bekaert, G., y Harvey, C. (2000). Foreign speculators and emerging equity markets. Journal of Finance, 55(2), 565-614.
Bhaduri, A., y Marglin, S. (1990). Unemployment and the real wage: The economic basis for contesting political ideologies. Cambridge Journal of Economics, 14(4), 375-393.
Blecker, R. (1989). International competition, income distribution and economic growth. Cambridge Journal of Economics, 13(3), 395-412.
Blecker, R. (2011). Open economy models of distribution and growth. En E. Hein y E. Stockhammer (eds.), A Modern Guide to Keynesian Macroeconomics and Economic Policies (pp. 215-239). Cheltenham: Edward Elgar.
Bortz, P. (2016). Inequality, Growth and ‘Hot Money’. Cheltenham: Edward Elgar.
Calvo, G., Leiderman, R., y Reinhart, C. (1996). Inflows of capital to developing countries in the 1990s. Journal of Economic Perspectives, 10(2), 123-139.
Cañonero, G., y Winograd, C. (2016). Disequilibria and risk premia: Argentina’s experience during the 2000s from a Latin American perspective. En M. Damill, M. Rapetti y G. Rozenwurcel (eds.), Macroeconomics and Development: Roberto Frenkel and the Economics of Latin America (pp. 134-158). Nueva York: Columbia University Press.
Casares Gil, E. (2009). Apertura financiera, tipo de cambio real y crecimiento económico. EconoQuantum, 6(1), 153-159.
Cassetti, M. (2012). Macroeconomic outcomes of changing social bargains. The feasibility of a wage-led open economy reconsidered. Metroeconomica, 63(1), 64-91.
Csonto, B., e Ivaschenko, I. (2013). Determinants of Sovereign Bond Spreads in Emerging Markets: Local Fundamentals and Global Factors vs. Ever-Changing Misalignments (IMF working paper 13/164). Washington, D. C.: FMI.
Damill, M., Frenkel, R., y Rapetti, M. (2013). Financial and currency crises in Latin America. En G. Epstein y M. Wolfson (eds.), The Handbook of the Political Economy of Financial Crises. Nueva York: Oxford University Press.
Diamond, D., Hu, Y., y Rajan, R. (2018). The spillovers from easy liquidity and the implications for multilateralism (ponencia). En Mundell-Fleming Lecture, Annual Research Conference of the International Monetary Fund. Washington, D. C.: FMI (noviembre).
Díaz-Alejandro, C. (1985). Good-bye financial repression, hello financial crash. Journal of Development Economics, 19(1-2), 1-24.
Dore, R., Boyer, R., y Mars, Z. (eds.) (1994). The Return to Income Policies. Nueva York: St. Martin Press.
Ffrench-Davis, R. (2012). Employment and real macroeconomic stability: The regressive role of financial flows in Latin America. International Labour Review, 151(1-2), 1-25.
Frankel, J., y Froot, K. (1990). Chartists, fundamentalists and trading in the foreign exchange market. American Economic Review, 80(2), 181-185.
Frenkel, R. (1983). Mercado financiero, expectativas cambiarias y movimientos de capital. El Trimestre Económico, 50(4), 2041-2076.
Frenkel, R. (2003). Globalización y crisis financieras en América Latina. Revista de la CEPAL, 80, 41-54.
Frenkel, R. (2008). From boom in capital inflows to financial traps. En J. Ocampo y J. Stiglitz (eds.), Capital Market Liberalization and Development. Oxford: Oxford University Press.
Furceri, D., Guichard, S., y Rusticelli, E. (2012). Episodes of large capital inflows, banking and currency crises, and sudden stops. International Finance, 15(1), 1-35.
Gala, P., y Bresser-Pereira, L. (2009). Why foreign savings fail to cause growth. International Journal of Political Economy, 38(3), 58-76.
Gerchunoff, P., y Rapetti, M. (2016). La economía argentina y su conflicto distributivo estructural (1930-2015). El Trimestre Económico, 83(2), 225-272.
Ghosh, A., y Qureshi, M. (2016). Capital Inflow Surges and Consequences (ADBI working paper series 585). Tokio: Asian Development Bank Institute.
Harvey, J. (1993). The institution of foreign exchange trading. Journal of Economic Issues, 27(3), 679-698.
FMI (2015). Global Financial Stability Report. Washington, D. C.: FMI.
FMI (2017). Regional Economic Outlook. Western Hemisphere: A Tale of Two Adjustments. Washington, D. C.: FMI.
FMI (2018). Chapter 1: Challenges to steady growth. En World Economic Outlook. Washington, D. C.: FMI.
Kindleberger, C., y Aliber, R. (2005). Manias, Panics, and Crashes. A History of Financial Crises. Nueva York: John Wiley & Sons, Inc.
Lavoie, M. (1995). The Kaleckian model of growth and distribution and its Neo-Ricardian and Neo-Marxian critiques. Cambridge Journal of Economics, 19(6), 789-818.
Lavoie, M. (2014). Post Keynesian Economics. Cheltenham: Edward Elgar.
Lima, G., y Setterfield, M. (2016). Expectations and stability in the Kaleckian growth model. Brazilian Keynesian Review, 2(1), 11-25.
López Gallardo, J., y Valencia Arriaga, R. (2015). Macroeconomic effects of high interest rate policy: Mexico’s experience. PSL Quarterly Review, 68(274), 215-237.
Marca, M. la (2010). Real exchange rate, distribution and macro fluctuations in export-oriented economies. Metroeconomica, 61(1), 124-151.
Minsky, H. (1986). Stabilizing an Unstable Economy. New Haven: Yale University Press.
Moreno-Brid, J. (1998). On capital flows and the balance-of-payments-constrained growth model. Journal of Post Keynesian Economics, 21(2), 283-298.
Ocampo, J., Spiegel, S., y Stiglitz, J. (2008). Capital market liberalization and development. En J. Ocampo y J. Stiglitz (eds.), Capital Market Liberalization. Nueva York: Oxford University Press.
OIT (2011). World of Work Report: Making Markets Work for Jobs. Ginebra: OIT.
Paula, L. de (2008). Financial liberalization, exchange rate regime and economic performance in BRICS countries. En P. Arestis y L. de Paula (eds.), Financial Liberalization and Economic Performance in Emerging Countries. Londres: Palgrave Macmillan.
Reinhart, C., y Reinhart, V. (2009). Capital flow bonanzas: An encompassing view of the past and present. En J. Frankel y C. Pissarides (eds.), NBER International Seminar on Macroeconomics 2008. Ithaca: University of Chicago Press.
Rey, H. (2013). Dilemma Not Trilemma: The Global Financial Cycle and Monetary Policy Independence (NBER working paper 21162). Cambridge, Mass.: NBER.
Rocha, M., y Oreiro, J. (2013). Capital accumulation, external indebtedness, and macroeconomic performance of emerging countries. Journal of Post Keynesian Economics, 35(4), 599-620.
Rowthorn, R. (1977). Conflict, inflation and money. Cambridge Journal of Economics, 1(3): 215-237.
Rowthorn, R. (1981). Demand, Real Wages and Economic Growth. Londres: Thames Papers in Political Economy.
Sasaki, H., Sonoda, R., y Fujita, S. (2013). International competition and distributive class conflict in an open economy Kaleckian model. Metroeconomica, 64(4), 683-715.
Seidman, L. (1978). Tax-based incomes policies. Brookings Papers on Economic Activity, 2, 301-361.
Storm, S., y Naastepad, C. (2012). Macroeconomics beyond the NAIRU. Cambridge, Mass.: Harvard University Press.
Taylor, A., y Taylor, M. (2004). The purchasing power parity debate. Journal of Economic Perspectives, 18(4), 135-158.
Trajtenberg, L., Valdecantos, S., y Vega, D. (2015). Los determinantes de la inflación en América Latina: un estudio empírico del período 1990-2013. En A. Bárcena, A. Prado y M. Abeles (eds.), Estructura productiva y política macroeconómica. Enfoques heterodoxos desde América Latina. Santiago de Chile: CEPAL.
Vera, L. (2010). Conflict inflation: An open economy approach. Journal of Economic Studies, 37(6), 597-615.
Zwart, G. de, Markwat, T., Swinkels, L., y Dijk, D. van (2009). The economic value of fundamental and technical information in emerging currency markets. Journal of International Money and Finance, 28(4), 581-604.